醫(yī)療健康領(lǐng)域的相關(guān)投資仍是過去五個季度中最熱門的，投資企業(yè)數(shù)量超過900個。對于風(fēng)險投資家來說，選擇合適的團(tuán)隊，并確保他們走在正確的道路上，這非常重要。Finance Asia與啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波就如何選擇好的醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資標(biāo)的進(jìn)行了訪談。
啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波
啟明創(chuàng)投成立于2006年，是一家總部位于上海的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，它在香港和美國設(shè)有辦公室。 它目前管理7期美元基金和5期人民幣基金，管理資產(chǎn)規(guī)模超過40億美元。
胡旭波認(rèn)為，合適的團(tuán)隊在創(chuàng)業(yè)階段至關(guān)重要，對于這樣的團(tuán)隊，他有著自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。絕大多數(shù)時候，啟明創(chuàng)投找到了那些真正好的團(tuán)隊。胡旭波建議，避免與對基本行業(yè)規(guī)則不夠敬畏和尊重的企業(yè)家合作，也避免與沒有把注意力放在客戶、產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)家合作。
胡旭波透露，啟明創(chuàng)投所投資的一些企業(yè)，能夠在三到五年內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡。他對醫(yī)療服務(wù)業(yè)的發(fā)展充滿信心，并預(yù)計在不久的將來這一領(lǐng)域的企業(yè)將擁有高增長率。
胡旭波還呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所更多關(guān)注企業(yè)家的需求。企業(yè)家對于選擇上市地有自己的偏好（從估值、靈活性到流動性），了解他們的需求是很重要的。
胡旭波指出，科創(chuàng)板對研發(fā)驅(qū)動型、尚未產(chǎn)生利潤的好公司來說，是多了一個選擇的渠道。他對未來十年科創(chuàng)板所提供的機(jī)會表示樂觀。
原文以英文呈現(xiàn)，以下對話經(jīng)過翻譯與編輯。
Finance Asia：您認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)的相關(guān)投資現(xiàn)在是否有過熱的現(xiàn)象或趨勢？
胡旭波：投資的步伐恰到好處。醫(yī)藥的投資，尤其是新藥這塊， 2018年時有些過熱，但市場很快就進(jìn)行了調(diào)整。我們看去年年初在港交所上市的幾家創(chuàng)新藥公司，前面幾家的表現(xiàn)不是很好，這也是給市場一個信號——之前的估值也許太高了。經(jīng)過這么一次調(diào)整，整個VC行業(yè)都會比原來冷靜一些，大家會更愿意投資真正的創(chuàng)新。
Finance Asia：整個醫(yī)療行業(yè)里面，如果從三到五年的角度來看，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域增長速度最快？
胡旭波：我對醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域充滿信心。無論是在一線城市還是二線城市，人們都希望多付一些錢來購買更好的醫(yī)療服務(wù)。但市場上缺少這樣的服務(wù)，我認(rèn)為這里面有很大的潛力。
我們投資了一家名為曜影醫(yī)療的企業(yè)，它是一家提供高品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。這家公司過去幾年中每年大概是2~3倍的成長。
這類商業(yè)保險定點的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，擁有好的理念、好的醫(yī)療技術(shù)加上好的服務(wù)，醫(yī)生會將患者當(dāng)作自己的客戶來看待，這些服務(wù)在中國有巨大的需求。
Finance Asia：醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)是否需要長期投資？
胡旭波：這是很多人的想法，但它不一定是正確的。我們這個行業(yè)不一定需要很長久的投資，我們所投資的很多企業(yè)，在投資了一輪之后，它很快實現(xiàn)了盈利，就不再需要進(jìn)一步的投資了。醫(yī)療行業(yè)不是最燒錢的行業(yè)，當(dāng)然除了新藥領(lǐng)域，這一領(lǐng)域的確需要大量的投資。
對于我們而言，只要所投資的企業(yè)走在正確的道路上，團(tuán)隊表現(xiàn)不錯，就會有更多的資金加入。
我們投資的很多項目，包括醫(yī)療器械及診斷領(lǐng)域的企業(yè)，可以在三到五年內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，而不是人們通常認(rèn)為的10年或者20年。
Finance Asia：您的側(cè)重點是否會在企業(yè)不同的發(fā)展階段不一樣？
胡旭波：會稍有不同。在早期階段，當(dāng)沒有太多信息供參考的時候，你會在兩個大的事情上下賭注，一是方向，比如企業(yè)研發(fā)某個藥物，是否的確擁有市場需求；一是團(tuán)隊，判斷的信息包括背景、經(jīng)驗、品格以及他們是否能夠給予投資人信心。而到了一定的階段，企業(yè)會有大量的信息可供分析，也比較容易得出是否能夠走到IPO階段或者成為足夠大的公司的結(jié)論。
我們專注于早期投資，承擔(dān)著巨大的風(fēng)險，很多時候我們“拼人品”，我們有一個核心的文化，或者是經(jīng)驗，就是做一個好人，這樣真正好的企業(yè)家才愿意跟我們在一起。
目前，我們已在醫(yī)療健康領(lǐng)域投資了近90家公司，其中99％的公司仍在增長。我們的失敗率很低。我們的一些投資項目在市場上表現(xiàn)很好。我們在泰格醫(yī)藥估值2億元人民幣的時候投資了它，現(xiàn)在它的市值已經(jīng)達(dá)到350億元人民幣了；我們投資了最近在香港上市的疫苗企業(yè)康希諾生物，它的市值在12億美元左右。我們的運(yùn)氣比較好，能夠和很多好的創(chuàng)始人合作。
Finance Asia：您在投資過程中遇到過哪些需要避免的情況？
胡旭波：絕大多數(shù)情況下，對行業(yè)的選擇我們還是看對了。如果說需要避免的情況，它包括有時候企業(yè)家對商業(yè)計劃的執(zhí)行沒有達(dá)到預(yù)期；有時候企業(yè)家沒有把注意力完全放到客戶上，而是通過激進(jìn)的計劃來吸引更多的投資；有時候企業(yè)家對基本的行業(yè)規(guī)則不夠敬畏和尊重，投機(jī)取巧。真正好的企業(yè)家對自己的要求很高，他一步一步去做，把注意力放在客戶、產(chǎn)品和服務(wù)上，是能做成的。
Finance Asia：您談到希望交易所傾聽企業(yè)家的需求，現(xiàn)在企業(yè)家主流的需求，您認(rèn)為是估值，流動性，還是靈活性？
胡旭波：企業(yè)家選擇到哪里上市，是非常個性化的選擇。我相信很多企業(yè)家最核心關(guān)注的是兩個問題，一是估值，二是整個上市過程的可預(yù)見性。A股上市的時間很長，對于一家高速成長的企業(yè)而言，2~3年的時間將會發(fā)生很多的變化，2~3年的上市速度會消耗企業(yè)家大量的時間和精力。
Finance Asia：您所投資的企業(yè)里，考慮登陸科創(chuàng)板的多嗎？
胡旭波：有很多企業(yè)在考慮科創(chuàng)板，尤其是研發(fā)驅(qū)動的企業(yè)。企業(yè)家有各種各樣的選擇，因為每個交易所設(shè)立的規(guī)則是不一樣的。有的企業(yè)家關(guān)注估值，因此他們會比較，看哪個市場給出更高的價格；有的企業(yè)家則考慮靈活性，特別是那些做新藥研發(fā)的企業(yè)，為了將來進(jìn)一步融資，他們可能會考慮香港或者美國市場；有的企業(yè)家希望從流動性角度考慮，比如A股市場在企業(yè)家出售所持有股份方面標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，而香港和美國市場則相對寬松。
Finance Asia：未來政策將如何影響醫(yī)療服務(wù)？
胡旭波：許多公司希望被納入醫(yī)保計劃，這是一個明確的趨勢。但它需要真正好的創(chuàng)新，尤其是在產(chǎn)品上，原因是競爭力一般的產(chǎn)品面臨降價后，就無法生存下去了。
Finance Asia：您所說的創(chuàng)新，是模式創(chuàng)新還是技術(shù)創(chuàng)新？
胡旭波：對我們來說，判斷標(biāo)準(zhǔn)很簡單-這種創(chuàng)新能否讓患者的生活質(zhì)量更好、活得更長久，臨床數(shù)據(jù)說話，其他的都不重要。
Finance Asia：您會希望您所投資的企業(yè)有怎樣的規(guī)模？
胡旭波：我們有一個預(yù)期，希望我們所投的企業(yè)都能夠達(dá)到至少10億美元以上級別的估值。
