醫(yī)療健康領(lǐng)域的相關(guān)投資仍是過(guò)去五個(gè)季度中最熱門(mén)的，投資企業(yè)數(shù)量超過(guò)900個(gè)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，選擇合適的團(tuán)隊(duì)，并確保他們走在正確的道路上，這非常重要。Finance Asia與啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波就如何選擇好的醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資標(biāo)的進(jìn)行了訪談。
啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波
啟明創(chuàng)投成立于2006年，是一家總部位于上海的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，它在香港和美國(guó)設(shè)有辦公室。 它目前管理7期美元基金和5期人民幣基金，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)40億美元。
胡旭波認(rèn)為，合適的團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)業(yè)階段至關(guān)重要，對(duì)于這樣的團(tuán)隊(duì)，他有著自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。絕大多數(shù)時(shí)候，啟明創(chuàng)投找到了那些真正好的團(tuán)隊(duì)。胡旭波建議，避免與對(duì)基本行業(yè)規(guī)則不夠敬畏和尊重的企業(yè)家合作，也避免與沒(méi)有把注意力放在客戶、產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)家合作。
胡旭波透露，啟明創(chuàng)投所投資的一些企業(yè)，能夠在三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。他對(duì)醫(yī)療服務(wù)業(yè)的發(fā)展充滿信心，并預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)這一領(lǐng)域的企業(yè)將擁有高增長(zhǎng)率。
胡旭波還呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所更多關(guān)注企業(yè)家的需求。企業(yè)家對(duì)于選擇上市地有自己的偏好（從估值、靈活性到流動(dòng)性），了解他們的需求是很重要的。
胡旭波指出，科創(chuàng)板對(duì)研發(fā)驅(qū)動(dòng)型、尚未產(chǎn)生利潤(rùn)的好公司來(lái)說(shuō)，是多了一個(gè)選擇的渠道。他對(duì)未來(lái)十年科創(chuàng)板所提供的機(jī)會(huì)表示樂(lè)觀。
原文以英文呈現(xiàn)，以下對(duì)話經(jīng)過(guò)翻譯與編輯。
Finance Asia：您認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)的相關(guān)投資現(xiàn)在是否有過(guò)熱的現(xiàn)象或趨勢(shì)？
胡旭波：投資的步伐恰到好處。醫(yī)藥的投資，尤其是新藥這塊， 2018年時(shí)有些過(guò)熱，但市場(chǎng)很快就進(jìn)行了調(diào)整。我們看去年年初在港交所上市的幾家創(chuàng)新藥公司，前面幾家的表現(xiàn)不是很好，這也是給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)——之前的估值也許太高了。經(jīng)過(guò)這么一次調(diào)整，整個(gè)VC行業(yè)都會(huì)比原來(lái)冷靜一些，大家會(huì)更愿意投資真正的創(chuàng)新。
Finance Asia：整個(gè)醫(yī)療行業(yè)里面，如果從三到五年的角度來(lái)看，您認(rèn)為哪些領(lǐng)域增長(zhǎng)速度最快？
胡旭波：我對(duì)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域充滿信心。無(wú)論是在一線城市還是二線城市，人們都希望多付一些錢(qián)來(lái)購(gòu)買(mǎi)更好的醫(yī)療服務(wù)。但市場(chǎng)上缺少這樣的服務(wù)，我認(rèn)為這里面有很大的潛力。
我們投資了一家名為曜影醫(yī)療的企業(yè)，它是一家提供高品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。這家公司過(guò)去幾年中每年大概是2~3倍的成長(zhǎng)。
這類商業(yè)保險(xiǎn)定點(diǎn)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，擁有好的理念、好的醫(yī)療技術(shù)加上好的服務(wù)，醫(yī)生會(huì)將患者當(dāng)作自己的客戶來(lái)看待，這些服務(wù)在中國(guó)有巨大的需求。
Finance Asia：醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)是否需要長(zhǎng)期投資？
胡旭波：這是很多人的想法，但它不一定是正確的。我們這個(gè)行業(yè)不一定需要很長(zhǎng)久的投資，我們所投資的很多企業(yè)，在投資了一輪之后，它很快實(shí)現(xiàn)了盈利，就不再需要進(jìn)一步的投資了。醫(yī)療行業(yè)不是最燒錢(qián)的行業(yè)，當(dāng)然除了新藥領(lǐng)域，這一領(lǐng)域的確需要大量的投資。
對(duì)于我們而言，只要所投資的企業(yè)走在正確的道路上，團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)不錯(cuò)，就會(huì)有更多的資金加入。
我們投資的很多項(xiàng)目，包括醫(yī)療器械及診斷領(lǐng)域的企業(yè)，可以在三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而不是人們通常認(rèn)為的10年或者20年。
Finance Asia：您的側(cè)重點(diǎn)是否會(huì)在企業(yè)不同的發(fā)展階段不一樣？
胡旭波：會(huì)稍有不同。在早期階段，當(dāng)沒(méi)有太多信息供參考的時(shí)候，你會(huì)在兩個(gè)大的事情上下賭注，一是方向，比如企業(yè)研發(fā)某個(gè)藥物，是否的確擁有市場(chǎng)需求；一是團(tuán)隊(duì)，判斷的信息包括背景、經(jīng)驗(yàn)、品格以及他們是否能夠給予投資人信心。而到了一定的階段，企業(yè)會(huì)有大量的信息可供分析，也比較容易得出是否能夠走到IPO階段或者成為足夠大的公司的結(jié)論。
我們專注于早期投資，承擔(dān)著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，很多時(shí)候我們“拼人品”，我們有一個(gè)核心的文化，或者是經(jīng)驗(yàn)，就是做一個(gè)好人，這樣真正好的企業(yè)家才愿意跟我們?cè)谝黄稹?/strong>
目前，我們已在醫(yī)療健康領(lǐng)域投資了近90家公司，其中99％的公司仍在增長(zhǎng)。我們的失敗率很低。我們的一些投資項(xiàng)目在市場(chǎng)上表現(xiàn)很好。我們?cè)谔└襻t(yī)藥估值2億元人民幣的時(shí)候投資了它，現(xiàn)在它的市值已經(jīng)達(dá)到350億元人民幣了；我們投資了最近在香港上市的疫苗企業(yè)康希諾生物，它的市值在12億美元左右。我們的運(yùn)氣比較好，能夠和很多好的創(chuàng)始人合作。
Finance Asia：您在投資過(guò)程中遇到過(guò)哪些需要避免的情況？
胡旭波：絕大多數(shù)情況下，對(duì)行業(yè)的選擇我們還是看對(duì)了。如果說(shuō)需要避免的情況，它包括有時(shí)候企業(yè)家對(duì)商業(yè)計(jì)劃的執(zhí)行沒(méi)有達(dá)到預(yù)期；有時(shí)候企業(yè)家沒(méi)有把注意力完全放到客戶上，而是通過(guò)激進(jìn)的計(jì)劃來(lái)吸引更多的投資；有時(shí)候企業(yè)家對(duì)基本的行業(yè)規(guī)則不夠敬畏和尊重，投機(jī)取巧。真正好的企業(yè)家對(duì)自己的要求很高，他一步一步去做，把注意力放在客戶、產(chǎn)品和服務(wù)上，是能做成的。
Finance Asia：您談到希望交易所傾聽(tīng)企業(yè)家的需求，現(xiàn)在企業(yè)家主流的需求，您認(rèn)為是估值，流動(dòng)性，還是靈活性？
胡旭波：企業(yè)家選擇到哪里上市，是非常個(gè)性化的選擇。我相信很多企業(yè)家最核心關(guān)注的是兩個(gè)問(wèn)題，一是估值，二是整個(gè)上市過(guò)程的可預(yù)見(jiàn)性。A股上市的時(shí)間很長(zhǎng)，對(duì)于一家高速成長(zhǎng)的企業(yè)而言，2~3年的時(shí)間將會(huì)發(fā)生很多的變化，2~3年的上市速度會(huì)消耗企業(yè)家大量的時(shí)間和精力。
Finance Asia：您所投資的企業(yè)里，考慮登陸科創(chuàng)板的多嗎？
胡旭波：有很多企業(yè)在考慮科創(chuàng)板，尤其是研發(fā)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。企業(yè)家有各種各樣的選擇，因?yàn)槊總€(gè)交易所設(shè)立的規(guī)則是不一樣的。有的企業(yè)家關(guān)注估值，因此他們會(huì)比較，看哪個(gè)市場(chǎng)給出更高的價(jià)格；有的企業(yè)家則考慮靈活性，特別是那些做新藥研發(fā)的企業(yè)，為了將來(lái)進(jìn)一步融資，他們可能會(huì)考慮香港或者美國(guó)市場(chǎng)；有的企業(yè)家希望從流動(dòng)性角度考慮，比如A股市場(chǎng)在企業(yè)家出售所持有股份方面標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，而香港和美國(guó)市場(chǎng)則相對(duì)寬松。
Finance Asia：未來(lái)政策將如何影響醫(yī)療服務(wù)？
胡旭波：許多公司希望被納入醫(yī)保計(jì)劃，這是一個(gè)明確的趨勢(shì)。但它需要真正好的創(chuàng)新，尤其是在產(chǎn)品上，原因是競(jìng)爭(zhēng)力一般的產(chǎn)品面臨降價(jià)后，就無(wú)法生存下去了。
Finance Asia：您所說(shuō)的創(chuàng)新，是模式創(chuàng)新還是技術(shù)創(chuàng)新？
胡旭波：對(duì)我們來(lái)說(shuō)，判斷標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單-這種創(chuàng)新能否讓患者的生活質(zhì)量更好、活得更長(zhǎng)久，臨床數(shù)據(jù)說(shuō)話，其他的都不重要。
Finance Asia：您會(huì)希望您所投資的企業(yè)有怎樣的規(guī)模？
胡旭波：我們有一個(gè)預(yù)期，希望我們所投的企業(yè)都能夠達(dá)到至少10億美元以上級(jí)別的估值。
