編者按：動脈網(wǎng)此前發(fā)布《2022年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報告》，報告指出，受宏觀環(huán)境影響，2022年全球醫(yī)療健康融資整體趨于冷靜，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資方轉(zhuǎn)變了策略，開始著重關(guān)注具有核心技術(shù)競爭力的早期項目。事實上，中國的醫(yī)療健康領(lǐng)域也發(fā)生了變化，新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，因此積極推動產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展顯得尤為重要。
日前，啟明創(chuàng)投合伙人陳侃與動脈網(wǎng)展開對話，他總結(jié)了2022年國內(nèi)醫(yī)療創(chuàng)投領(lǐng)域的變化，分享了這一年中啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資情況，并進(jìn)一步分析了醫(yī)藥創(chuàng)新投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變的底層邏輯，他亦展望了2023年行業(yè)的發(fā)展趨勢。啟明創(chuàng)投微信公眾號經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
啟明創(chuàng)投合伙人陳侃
2022年，國內(nèi)醫(yī)療創(chuàng)投領(lǐng)域稍顯沉悶。數(shù)據(jù)顯示，相比先抑后揚(yáng)的2021年，國內(nèi)一級市場上的醫(yī)療創(chuàng)新項目投融資一路低開低走，無論是事件數(shù)量還是累計金額，都縮水超過1/3。
于是，對2023年，人們有了更高的期待。那么，2023年的醫(yī)療創(chuàng)投會回溫嗎？回溫的底層邏輯是什么？哪些類型的項目會走到新的聚光燈下？動脈網(wǎng)嘗試通過對話啟明創(chuàng)投合伙人陳侃來解答前述問題。
以下系經(jīng)精編整理的采訪答復(fù)：
動脈網(wǎng)：回顧2022年，國內(nèi)醫(yī)療健康投資領(lǐng)域發(fā)生了哪些變化？
陳侃：首先，市場比較冷，頭部基金幾乎不出手，或者很少出手，很多公司融不到資或者是平輪融資，比較艱難。
這背后是投資邏輯的轉(zhuǎn)變。生命科學(xué)行業(yè)的創(chuàng)新，最終都需要落實到做出一款藥或者醫(yī)療器械，要創(chuàng)造臨床價值。此前的創(chuàng)新中，人們有一個公認(rèn)的假設(shè)，即國內(nèi)市場足夠大，但隨著創(chuàng)新藥不斷被納入醫(yī)保，大家發(fā)現(xiàn)這個市場的體量不及預(yù)想。
其次，人們發(fā)現(xiàn)，其實中國的創(chuàng)新產(chǎn)品在全球已經(jīng)具備一定的競爭力，比如南京傳奇的BCMA CAR-T、百濟(jì)神州的BTK抑制劑等，都達(dá)到了best-in-class的水準(zhǔn)。
在此基礎(chǔ)上，醫(yī)藥創(chuàng)新的投資邏輯由原來針對國內(nèi)市場轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛉蚴袌龅漠a(chǎn)品。進(jìn)一步延伸的話，這種變化也意味著做藥的標(biāo)準(zhǔn)提高了，以往可能做出me-too產(chǎn)品就可以得到資本認(rèn)可，而后變成me-slightly-better，如今則要求做best-in-class，甚至first-in-class。
2022年的第三重變化在于，投資節(jié)奏顯著放緩。以往，多家投資機(jī)構(gòu)搶同一個項目，造成了一定程度的賣方市場，由被投企業(yè)主導(dǎo)盡調(diào)、決策和交割的節(jié)奏。如今正在回歸理性，投資機(jī)構(gòu)得以重新細(xì)致做盡調(diào)，反復(fù)推敲一些關(guān)鍵點(diǎn)。
動脈網(wǎng)：這種底層邏輯的轉(zhuǎn)變是集中在2022年發(fā)生的嗎？
陳侃：到2022年，確實是一個很明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
一個很典型的例子是，在過去，大家扎堆開發(fā)PD-1，就是為了爭奪國內(nèi)市場，畢竟更早以前，Merk和BMS的PD-1管線已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，意味著國產(chǎn)PD-1在全球市場上的機(jī)會已經(jīng)很渺茫。而隨著PD-1相繼進(jìn)入醫(yī)保，新的定價水平遠(yuǎn)低于預(yù)期，幾乎僅為美國市場價格的1/10，遠(yuǎn)低于原本設(shè)想的市場空間。
更進(jìn)一步而言，如果對于PD-1這樣一個難得的、市場潛力巨大的創(chuàng)新藥，國內(nèi)市場的空間都僅僅如此而已，其他稍微小眾的創(chuàng)新藥，一旦在國內(nèi)上市，商業(yè)潛力無疑會遭遇挑戰(zhàn)。
由此帶來的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變是，首先會關(guān)注企業(yè)的全球競爭力，同一個靶點(diǎn)的藥物，至少要做到全球TOP 3，甚至能夠做到人無我有。當(dāng)然，現(xiàn)階段還是best-in-class更多，first-in-class難度比較大。
同時，大家越來越注重價值投資。以往，投資機(jī)構(gòu)可能會選擇一些非常早期的技術(shù)平臺，而這些平臺距離真正成藥還有很長的路要走，現(xiàn)在則注重最終產(chǎn)品的形態(tài)。
動脈網(wǎng)：2022年，有沒有讓您印象深刻的項目？
陳侃：2022年，啟明創(chuàng)投的醫(yī)療投資保持了一貫的節(jié)奏。自創(chuàng)立至今，啟明創(chuàng)投已經(jīng)投資了近200家醫(yī)療健康企業(yè)，其中有120家企業(yè)成長為細(xì)分市場的領(lǐng)先企業(yè)，有60多家企業(yè)成長為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有40多家企業(yè)成功完成上市或并購，有近40家企業(yè)成長為獨(dú)角獸。此外，在2022年，啟明創(chuàng)投還逆勢完成了成立以來最大規(guī)模的一次資金募集。
當(dāng)然，由于我們在2022年投出的大多數(shù)項目都還沒到公開的時候，可能外界了解也比較少。但其中有兩個項目，我覺得很有意思。
一個是用AI技術(shù)來開發(fā)全新藥物靶點(diǎn)的創(chuàng)新藥企業(yè)愛信智耀。在新藥研發(fā)中，AI技術(shù)更多被用來實現(xiàn)對已知靶點(diǎn)的藥物分子開發(fā)，而這家公司所做的事情是構(gòu)建疾病模型，基于單細(xì)胞測序和空間組學(xué)技術(shù)，提供更豐富的數(shù)據(jù)，從而讓計算機(jī)更完整地模擬疾病進(jìn)程來找出適當(dāng)?shù)乃幬锇悬c(diǎn)。隨著靶點(diǎn)和疾病數(shù)據(jù)的進(jìn)一步積累，這個疾病模型完成新藥開發(fā)過程中的相當(dāng)一部分驗證工作。
另一個項目則用芯片技術(shù)來實現(xiàn)DNA合成的芯宿科技，它屬于合成生物學(xué)的上游原料領(lǐng)域，是對合成生物學(xué)底層技術(shù)的進(jìn)一步優(yōu)化。
這兩個項目的共同特點(diǎn)是，都處于當(dāng)前醫(yī)療創(chuàng)新最熱門的領(lǐng)域，采用最前沿的技術(shù)，來解決創(chuàng)新中更基礎(chǔ)的問題，也充分體現(xiàn)了啟明創(chuàng)投的價值投資邏輯。
動脈網(wǎng)：對2023年有什么期待？
陳侃：首先肯定會慢慢看到經(jīng)濟(jì)的一些恢復(fù)。因為新冠防疫的政策調(diào)整，醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)的很多業(yè)務(wù)，包括其中最關(guān)鍵的臨床研究，將不會因為人員隔離或者區(qū)域封控中斷，從而能夠有序開展起來。
此外，隨著全球各國出入境政策陸續(xù)放開，各類國際交流和商務(wù)拓展也將恢復(fù)。
第三，投資人和創(chuàng)始團(tuán)隊會有更多機(jī)會在線下見面，這可能會改變很多的投資決策。畢竟線上和線下溝通所能提供的信息量是不同的，包括啟明創(chuàng)投在內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)在做出投資決策前，都明確要求與創(chuàng)始團(tuán)隊見面進(jìn)行深度溝通。在2023年，大家出差和見面的機(jī)會多起來，也會讓投資變得更活躍些。
動脈網(wǎng)：您認(rèn)為在2023年，哪些醫(yī)療創(chuàng)新的細(xì)分領(lǐng)域會得到更多關(guān)注？
陳侃：我們在2023年可能會越來越多地看到醫(yī)療健康領(lǐng)域與其他科技領(lǐng)域的跨界融合，比如用半導(dǎo)體技術(shù)合成DNA、用AI技術(shù)來發(fā)現(xiàn)藥物靶點(diǎn)、實驗室的自動化等。這背后的原因在于，由于技術(shù)壁壘過高，以往的醫(yī)療創(chuàng)新更多是在單點(diǎn)上突破，而隨著技術(shù)難點(diǎn)一個個被突破，整體門檻也相應(yīng)降低，大家也會更多考慮規(guī)模效應(yīng)，從而用先進(jìn)的科技來加速規(guī)?；纬舍t(yī)療創(chuàng)新投資風(fēng)向新的轉(zhuǎn)變。
來源 | 動脈網(wǎng)
作者 | 王世薇
