2019年，中小板設(shè)立15周年，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立10周年，而科創(chuàng)板也即將在今年開閘。短短六個月時間，科創(chuàng)板從提出設(shè)立到政策落地再到“開門迎客”，對首批申報企業(yè)的問詢，高效的進(jìn)展讓市場充滿期待。
設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是我國資本市場一項重大的制度創(chuàng)新，將進(jìn)一步完善我國多層次資本市場體系的建立。科創(chuàng)板在上市信息披露、交易、退市等方面做了很多制度創(chuàng)新，比如，允許存在未彌補虧損、未盈利企業(yè)上市，允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市，實行同股不同權(quán)，不再對無形資產(chǎn)占比進(jìn)行限制。適當(dāng)放寬漲跌幅限制，上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅，讓價格快速釋放，之后每天漲跌幅20%。并且退市標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)格。中國證監(jiān)會主席易會滿指出，科創(chuàng)板不是一個簡單的“板”的增加，它的核心在于制度創(chuàng)新、在于改革，同時又進(jìn)一步支持科創(chuàng)。
那么，與現(xiàn)行的A股市場相比，科創(chuàng)板的制度設(shè)置有哪些創(chuàng)新突破？注冊制的核心又體現(xiàn)在哪里？科創(chuàng)板即將開閘，會帶給中國資本市場怎樣的一場改革？第一財經(jīng)·頭腦風(fēng)暴邀請啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)董事總經(jīng)理梁穎、國泰君安證券上海研究部總監(jiān)邊風(fēng)煒、普華永道中國資本市場部合伙人楊方、道邦投資總經(jīng)理林榮時、財經(jīng)評論員賀宛男、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院教授李若山共同關(guān)注科創(chuàng)板。
駱新：有人說科創(chuàng)板是中國的制度創(chuàng)新，資本市場制度創(chuàng)新的一個非常重要的典范，如果要選擇制度創(chuàng)新當(dāng)中您最關(guān)心的那個內(nèi)容，您覺得是什么？
胡旭波：在我們目前境內(nèi)上市目前的規(guī)范里面，有或者是三年盈利或者是兩年盈利（的規(guī)定）。但是一些研發(fā)投入很大的企業(yè)，它歷史上為了建立高壁壘或者（實現(xiàn)）技術(shù)（突破），我們叫硬科技吧，它投入的研發(fā)費用可能有幾億甚至幾十億人民幣。這樣的企業(yè)，等到它盈利了，或者說是把歷史未彌補虧損全部彌補之后才去上市，往往那個時候它已經(jīng)到了很高的估值。因此這樣的企業(yè)往往選擇境外上市。不管是對投資人來說，還是對國家長期競爭力來說，都是一個很大的損失。所以我們看到很多企業(yè)，尤其是硬科技企業(yè)，往往做了海外結(jié)構(gòu)，到海外上市。
科創(chuàng)板允許累計未彌補虧損是負(fù)的企業(yè)上市，從這一點來看，我認(rèn)為這是個很大的創(chuàng)新，或者說是亮點。
駱新：如果我們不把這條給列上去的話，很有可能很多企業(yè)還是跑納斯達(dá)克去上市了。
胡旭波：對。
駱新：科創(chuàng)板采用嚴(yán)格的注冊制問詢式審核，你相信問就能問出一個好公司來嗎？
胡旭波：問詢式審核是很好，（對）真公司好。我確實很期盼看未來這個流程到底是什么樣，哪些是重點問詢到的問題，什么時候能夠真的完成上市，這一點能看得到我們心里也有點底氣，企業(yè)家心里有底，要不然企業(yè)家不知道什么時候能問完。
駱新：胡總跟梁總肯定希望是越早上市越好，越少點門檻越好。
胡旭波：更主要是可預(yù)見性，就企業(yè)家來說，公司報到交易所了，來申請上市了，心里大概知道這個事情會持續(xù)多少時間，因為很多，尤其高科技企業(yè)，它每天都變化，（比如進(jìn)行）重大研發(fā)，如果為了上市……。
駱新：排隊排個三年就什么都完了。
駱新：在A股市場上，我們的股民還是挺多的，大家都特別看好科創(chuàng)板，資金會涌到科創(chuàng)板特別多，給滬深兩個大的交易所造成影響嗎？
胡旭波：很核心的一點，是能不能看到這個公司未來五年、十年，多大概率能達(dá)到某種狀態(tài)。這就是為什么投資很難做的原因，你永遠(yuǎn)很難去預(yù)計未來，但是事實上投資是靠未來來賺錢，剛才比方說李老師提到小米，對吧？其實我們是小米第一輪投資人，就那個時候，你說那個時候小米值多少錢這個很難去預(yù)估的，但是你只能看到未來，假如說你相信雷軍能夠帶個團(tuán)隊做到某種高度，你愿意去博這個概率，那這個時候你，你會覺得那時候你說1億美金的估值貴不貴？其實很貴的，但是回過來看未來可能又覺得其實很合適。
所以這里面就科創(chuàng)板來講，我是建議像兩位老師講的，要很專業(yè)的，你對這個領(lǐng)域很了解，很有判斷，很有想法，你可以去適當(dāng)?shù)貐⑴c。如果說沒有這個想法，沒有專業(yè)性，完全是在里面參與，受到某種情緒的影響和資金的影響，短期可能會炒，我就走一把，很快你會發(fā)現(xiàn)自己會面臨很困難的選擇，你做還是不做，對吧？
我想科創(chuàng)板的估值還是最好依賴于專業(yè)基金，讓他們?nèi)プ鲞@個事情。
駱新：科創(chuàng)板將來最大的受益者，您個人認(rèn)為會是誰呢？
胡旭波：我認(rèn)為根本上講中國證券市場會獲益更多，我很同意剛才梁總講的，很多核心技術(shù)，比如高科技企業(yè)，如果是大家都很看好它的話，是能夠從很多地方拿到錢的，包括聯(lián)想創(chuàng)投，包括啟明創(chuàng)投。所以上市融資這個事情，我認(rèn)為在中國來講目前并不是大的難題，很大的難題是說中國的證券市場，能不能吸引到這些頭部企業(yè)來這上市，它為什么要到這？為什么不去香港交易所，為什么不去納斯達(dá)克、紐交所，這個我更認(rèn)為是我們應(yīng)該考慮的問題。
尤其對于廣大股民來說，很擔(dān)心發(fā)新股了股票會跌。我的觀點不一樣，對投資人來講只有品種多了才可以挑挑選選，所以應(yīng)該歡迎更多好企業(yè)來上市才對，而不是說一要發(fā)行了就害怕了。我不炒股，但是我認(rèn)為這個心態(tài)不合適。
所以從這個角度來說，只有把證券市場做好了，讓更多的大的頭部企業(yè)愿意到這上市、掛牌、長遠(yuǎn)發(fā)展，在根本上來講，才能夠讓更多的高科技企業(yè)蓬勃發(fā)展、上市、變得很大。
