啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平,是上世紀80年代最早一批自費赴美留學的大陸學生。斯坦福大學碩士畢業(yè)后,他在硅谷擔任軟件工程師,1994年回國加入思科中國,1999年后進入英特爾投資事業(yè)部,擔任中國區(qū)總監(jiān)。
2005年,硅谷銀行組織一線VC基金訪華,彼時任職于英特爾的鄺子平負責接待工作,他敏銳地發(fā)現(xiàn)市場的變化,篤定中國市場大有機會。一年后,鄺子平創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投。
2018年7月小米上市,兩家A輪進場的投資機構都獲得了不菲回報,啟明創(chuàng)投便是其中之一。
在擔任英特爾中國區(qū)投資總監(jiān)時,Intel投資了金山軟件,后來雷軍從事天使投資時又多次合作,所以鄺子平與雷軍交好多年。2010年,鄺子平早早就確定了對小米的投資意向,躋身前五大股東。目前這筆投資為啟明創(chuàng)投換回了超過百倍的回報。
在投資小米的同一年,鄺子平還出手了一個案子——觸寶科技。小米做智能手機,觸寶做提升智能手機用戶體驗的軟件。2018年9月,觸寶登陸紐交所,啟明創(chuàng)投是最大的機構投資者。啟明創(chuàng)投在移動互聯(lián)網時代所做的投資,逐一進入收獲期。
除此之外,大眾點評、嗶哩嗶哩、蘑菇街、優(yōu)必選、摩拜、途家、曠視科技、文遠知行等項目的早期投資者中也都有啟明創(chuàng)投的身影。
呼應雷軍上市后寫的公開信,鄺子平在《啟明是誰,我們?yōu)槭裁炊鴬^斗》的公開信里表示,啟明創(chuàng)投的奮斗目標有兩個:一是讓優(yōu)秀企業(yè)在發(fā)展早期融到需要的錢,二是讓出資人獲得豐厚的回報。
啟明創(chuàng)投做到了。成立至今,啟明創(chuàng)投已募集美元基金7期,人民幣基金5期。每期基金成立時,鄺子平都在思考如何能夠在風口來臨前預判方向、提早布局,同時找到志同道合的人共事,這也是啟明創(chuàng)投12年立于不敗之地的關鍵。
他說,職業(yè)生涯三十余年,有些遺憾,但沒有后悔。
在當時的市場環(huán)境下,摩拜沒有說“不”的底氣
一個產品如果有市場地位,就能夠有底氣說這個功能我不做。不做,比不斷被迫增加新功能更重要。
早期通過補貼手段教育完市場,在用戶習慣業(yè)態(tài)后就適可而止,更理性地去摸索,事情的結局都會遠好于今天。
資本能幫助企業(yè)更快地成長,但也可能會破壞行業(yè)本該花時間去建立的體系。拔苗助長的事情,盡量少干。
尋找中國創(chuàng)客:投資摩拜最終賺到錢了嗎?
鄺子平:我們投C+輪的時候,摩拜的估值還沒有攀升很厲害,和前三輪的估值很近?,F(xiàn)在啟明創(chuàng)投已經全部退出,一部分拿了現(xiàn)金,另一部分在美團收購摩拜時換了美團的股票,到現(xiàn)在已經有了很大溢價。
尋找中國創(chuàng)客:當時行業(yè)里有兩三家領頭企業(yè),啟明創(chuàng)投為什么選擇摩拜?
鄺子平:第一,摩拜從一開始就在服務社會公眾,它的潛力要比校園內部服務更大一些。第二,它早期的自行車比較重,實心輪胎不用打氣,方便維護,用戶要想把這么沉的車搬回家也很困難。同時鋼鐵車架上有GPS,能對車進行定位。
我們當時考慮了包括車輛保養(yǎng)、丟失、運維在內的一系列因素,覺得這個模型更立得住。但后來幾代車,除了GPS繼續(xù)沿用,其他特點都改掉了,基本是被競爭對手逼著做出的反應。
回過頭來看,一個產品如果有市場地位,就能夠有底氣說這個功能我不做。不做,比不斷被迫增加新功能更重要,微信就是很好的例子,因為它幾乎沒有對標競品,能堅持不做很多大家都說好的東西。但摩拜在當時的市場環(huán)境下,沒有說“不”的底氣。
尋找中國創(chuàng)客:現(xiàn)在復盤這筆投資,最多的反思是什么?
鄺子平:投資一年半后,我們發(fā)現(xiàn)大家都不再算賬了。丟1000輛舊車,可以再投10萬輛新車。沒人把它當成自行車生意去經營。
ofo和摩拜到底是誰先開始的,我也不清楚。砸錢鋪市場,硬是把一個便民的、剛需的業(yè)態(tài),變成了資本博弈的業(yè)態(tài)。最后一下子收不住,很可惜。
不管是鋪車還是補貼,早期通過這些手段教育完市場,在用戶習慣業(yè)態(tài)后就適可而止,更理性地去摸索,或是像滴滴、快的那樣合并,事情的結局都會遠好于今天。錢能幫助企業(yè)更快地成長,但也可能會把行業(yè)本該花時間去建立的體系破壞掉。拔苗助長的事情,盡量少干。
尋找中國創(chuàng)客:如果時間回到原點,還會再投一次摩拜嗎?
鄺子平:假如共享單車確實能夠闖出一塊嶄新的市場,我們能夠成為定義這個市場的投資人,回報還是很不錯的。但行業(yè)早期需要很多資金去培育市場,在目前資金不那么充裕的大環(huán)境下,我們會非常小心。
巨頭入場前,企業(yè)整理好自身業(yè)務更重要
如果被投企業(yè)被巨頭看上,我首先會考慮企業(yè)自身發(fā)展到了什么階段,后面只需要考慮怎么和進場的股東一起把事情做大。
巨頭之所以投你,就是看中你現(xiàn)行的策略為它帶來的好處。隨意調整策略甚至是換賽道,肯定會和投資者產生巨大的矛盾。
尋找中國創(chuàng)客:作為早期風投,當巨頭攜重金入場,你會有哪些擔心?
鄺子平:這是一個動態(tài)的市場,由不得我們。當對手有巨大的資金支持,而你沒有,你就得繳槍投降。沒必要特別針對阿里和騰訊,就算對手沒拿AT的錢,從其他渠道融了錢,你也扛不住。當時摩拜也發(fā)展到一定規(guī)模了,我蠻希望巨頭能夠參與進來。
如果我們的被投企業(yè)被巨頭看上了,我首先會考慮企業(yè)自身發(fā)展到了什么階段,是不是團隊建設、經營邏輯、產品形態(tài)都已經理順,只需要考慮怎么和后面進場的大股東一起把事情做大。如果不是,那么巨頭進場也未必能做得更順暢;如果是,那有了巨頭提供的資源,企業(yè)就能發(fā)展得更快,我一般都會支持。
這時候我們就力所能及地幫企業(yè)管理團隊處理好和新進來的股東之間的關系,把能用的資源用好,把原來要做的事情做好。至于其他事情,我沒有什么好擔心的。
尋找中國創(chuàng)客:但是創(chuàng)業(yè)公司從被巨頭合并的那一刻開始,就沒辦法延續(xù)其效率更優(yōu)、決策更迅速的優(yōu)點。
鄺子平:我倒是覺得中國這幾家巨頭的反應速度和市場化程度都很高。過去幾年,AT的戰(zhàn)略投資都挺成功的。他們充分尊重企業(yè)的團隊,甚至鼓勵企業(yè)以后單獨上市。企業(yè)上市之后,他們拿到的回報也不錯。
只不過你拿了他們的錢,就不能再按照自己的想法隨便調整策略。人家之所以投你,就是看中你現(xiàn)行的策略為它帶來的好處。隨意調整策略甚至是換賽道,肯定會和投資者產生巨大的矛盾。如果企業(yè)的發(fā)展路徑已經比較清晰,只剩下執(zhí)行,這時找到策略合作伙伴,讓它帶來更多的資源,就挺好。
不能全聽投審會的話
投審會坐在后方,對滴滴團隊自我調整的能力沒有直接的感覺,沒有判斷好。
LP對我們的要求是持續(xù)的、旱澇保收的回報,不能在好的年份給他驚喜,壞的年份讓他得心臟病。
尋找中國創(chuàng)客:你最遺憾錯過哪個項目?
鄺子平:滴滴。其他項目錯過是因為我們沒想到、沒研究過,但滴滴的案子我們是上了投審會的,最后沒通過,我自己也投了反對票。
尋找中國創(chuàng)客:復盤時做了哪些總結?
鄺子平:投審會的話不能全聽。我們上會時,滴滴還是早期輪次,后來它的發(fā)展和我們想象的完全不一樣。滴滴的團隊能夠根據以前做生意的經驗教訓摸索出一條全新的路,投審會坐在后方,對團隊自我調整的能力沒有直接的感覺,沒有判斷好。這是我們自責的部分。
當然,滴滴的成長也有一定的外部偶然性。它恰好趕上了AT借力推廣移動支付的時機,巨頭不惜成本和代價也要往里面砸錢。滴滴在很長一段時間里燒掉了很多錢,也確實燒出了一個火熱的新世界。但在早期,沒人能夠預判這個局面,這也是我用來自我安慰的一點。
尋找中國創(chuàng)客:TMD三家新巨頭,除了點評,另外兩家你們都沒有投,會不會過于保守?
鄺子平:有一點保守,但作為一個基金管理者,我更關注如何獲得長線收益。LP對我們的要求是持續(xù)的、旱澇保收的回報,不能在好的年份給他驚喜,壞的年份讓他得心臟病。只要基金整體回報水平不錯,尋找好項目的機制沒有根本問題,偶爾錯過一兩個好機會,我不會太擔心。
沒有泡沫的行業(yè)才可怕
這有點像當年小米剛起步,我們就參與進去的感覺,這和你已經知道企業(yè)要成BAT了再投資的感覺很不一樣。
人類沒有那么理性。一個行業(yè)要么無人理睬,要么就充滿泡沫。要是我們關注的行業(yè)一直都沒有泡沫,那我們可能就選錯了。
尋找中國創(chuàng)客:近兩年,你最得意的案子是什么?
鄺子平:文遠知行,一個無人駕駛領域的項目。無人駕駛的盤子已經足夠大,里面有很多細分領域,比如毫米波雷達、傳感器、高清地圖技術等,都有機會。
我一直希望能通過投資開辟出一個新行業(yè),一個對未來社會有良性影響的行業(yè)。文遠知行還處在早期,我們愿意陪著它從零開始。這有點像當年小米剛起步,我們就參與進去的感覺,這和你已經知道企業(yè)要成BAT了再投資的感覺很不一樣。
尋找中國創(chuàng)客:人工智能這兩年經歷了很多泡沫,你怎么理解泡沫?
鄺子平:泡沫不可怕。人類沒有那么理性。一個行業(yè)要么無人理睬,要么就充滿泡沫。要是我們關注的行業(yè)一直都沒有泡沫,那我們可能就選錯了。熱潮退去,行業(yè)就會回歸理性。我對人工智能領域的期待值很高,這是比移動互聯(lián)網還大的概念,可能會影響整個人類未來50年的發(fā)展。
不過,人工智能還有很多基礎研究的功課要做,起碼是個為期20年的課題。如果我們對現(xiàn)階段的技術產生不切實際的期待,估值推上去卻沒有真正落地,就會帶來泡沫的破裂。我會比較關注人工智能在某個場景里的落地應用,同時關注一些新的平臺技術。我們也一直在看半導體芯片技術,但還沒有找到合適的標的。
尋找中國創(chuàng)客:怎么預判大趨勢,找下一個風口?
鄺子平:啟明創(chuàng)投強調要深耕行業(yè),在一個領域真正爆發(fā)前投進去。這個節(jié)奏要踩準,太提前就成了先烈。比如我們的醫(yī)療團隊從四年前就開始布局,在創(chuàng)新藥、精準醫(yī)療、體外檢測、醫(yī)療服務這些領域變熱之前,就已經投資了好幾個企業(yè)。等大家都進場時,我們已經開始尋找下一個熱點了。
同題問答
尋找中國創(chuàng)客:投資生涯中,經歷至暗時刻時會向誰求助?
鄺子平:投資是個挺孤獨的行業(yè)。如果被投企業(yè)出現(xiàn)問題,往前走,可能希望不大;轉向,僅有的一點資源可能燒得更快。遇到這種情況,我們只能和創(chuàng)始人一起硬著頭皮往一個方向上闖。有時候能闖出去,有時候就車毀人亡了。
理論上,我們還有另一個擔憂——融不到錢,這是生死存亡級別的擔憂。但幸運的是,過去12年我們的總體回報還不錯,團隊比較穩(wěn)定,這種擔憂暫時還沒有發(fā)生。
尋找中國創(chuàng)客:做投資后的第一間辦公室在哪?哪些布置讓你難忘?
鄺子平:英特爾投資部在香港的辦公室。之后無論怎么搬辦公室,我都會帶著一個鏡框,里面有一張破破爛爛的紙,寫著一句美國名言,大意是“世界上有很多聰明人,但沒什么比努力、敬業(yè)更重要”。
來源 | 新京報
作者 | 劉素宏、文億
編輯 | 蘇琦